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周五晚间本有调整之势的油价随着俄罗斯方面的激进言论再次冲高。俄罗斯多名政府高层强调北约成员国事实上已全面介入冲突，随着冲突不断升级，不排除任何可能。俄罗斯总统称将量产日前发射的导弹是俄罗斯新研制成功的高超音速弹道导弹，将继续进行包括战斗条件在内的发射行动。普京强调，有必要对“榛树”导弹进行批量生产，以应对西方认为其导弹数量不足的言论。，显然地缘因素已成为过去几天来油价上涨的最核心驱动。油价经历了反弹周，先是挪威油田因停电突然停产，随后俄乌冲突持续升级，先是互射导弹，随后俄罗斯发射洲际导弹引发西方国家担忧，而俄罗斯则强调北约已经北约已经实质性加入与俄罗斯作战。同时过去几天随着寒潮来袭欧美天然气价格大涨，增加了能源市场供应担忧，密集的利多消息推动了油价的连续冲高，最终油价周涨幅均超5%，完全收复了之前一周的失地。
乌克兰称俄罗斯首次在冲突期间使用的没有搭载核弹头的洲际弹道导弹，被证实是俄罗斯新研制的中程高超音速导弹，俄方称该导弹可以覆盖整个欧洲地区。俄罗斯国家杜马（议会下院）主席沃洛金表示，美国及其盟国允许乌克兰对俄罗斯使用西方制造的远程武器，再次证实北约正在与俄罗斯作战。没有他们的军事专家和卫星数据的参与，武器不可能瞄准目标和被启动。乌克兰使用美国和英国的导弹袭击了库尔斯克州和布良斯克州的军事设施。俄罗斯一再强调，这种举动将遭到更有力的回击。沃洛金强调，俄罗斯有权使用武器打击对俄实施攻击的国家的军事设施。西方有声音说俄罗斯不敢这么做，但俄罗斯有充分的权利这么做，俄罗斯必须竭尽全力保护领土完整和公民安全。此外，俄罗斯已经做好了应对任何事态发展的准备。
对于发射中程高超音速导弹的操作，俄罗斯方面强调没有义务就发射发出通知，但是俄罗斯国家降低核风险中心以自动模式运行，并与美国的相应系统保持着通信，俄方系统在导弹发射前30分钟自动发出了警告。可以看出俄罗斯在将试射新型导弹行为视为警告，但周五俄罗斯高层的系列言论显示俄乌冲突有扩散的风险，市场因担心俄罗斯与北约方面正式起摩擦，油价周五夜盘也在俄方言论之后再次从日内低位涨超2%。之前市场普遍判断俄乌冲突近期升级更像是在特朗普上任后停止战争前相关利益方争夺更多谈判筹码的行动，并非走向冲突失控的方向。但周五的局面让投资者担忧地缘风险进一步升温，且时间将进入周末，有诸多不确定性，油价在担忧情绪下最终收出带长下影线的长阳。
近期油价的反弹驱动主要是受到了挪威油田停产及俄乌冲突升级等突发因素，同时石油市场自身供需层面的压力也有所缓解，高频指标方面欧美成品油裂解差在过去一段时间有所反弹，不过周五成品油裂解差明显走弱，显示追涨意愿有限。原油月差结构随着冲突升级持续走强，市场注意力从前期担忧中长期过剩转向对地缘风险不断升温，这推动了油价反弹升级。
供需层面关注欧佩克+的减产计划
除了地缘因素吸引参与者眼球，供需层面接下来欧佩克+产量政策的变化也将成为关注点，考虑到目前市场主流机构认定欧佩克+一旦退出自愿减产，2025年将迎来非常明显的供应过剩局面。因此近期市场主流预测是欧佩克+将继续延迟退出自愿减产时间，存在延迟一个月和一个季度的选项，这意味着给了市场的预期是欧佩克+在12月月度会议上需要做出延迟减产的决定，而欧佩克+面临的现实局面是在6月会议上阿联酋日产量配额上调30万桶，从2025年1月至9月逐渐完成，平均每月增产3.3万桶，这样的决定在半年前安抚了阿联酋继续配合欧佩克+减产来维持石油市场稳定。这也意味着阿联酋将可以在2025年提升产量，而阿联酋增产对于减产合作来说是个挑战，在这之前部分国家就一直自愿减产不达标，阿联酋产量的提升会进一步给自愿减产执行度带来挑战。届时沙特、俄罗斯为核心的欧佩克+如何平衡内部利益及说服相关成员国继续团结一致保持当前产量是一个非常有考验的选项。
另一个比较重要的国家伊朗，在特朗普选择美国参议员卢比奥担任国务卿，市场很快意识到美国可能会重新加强对伊朗和委内瑞拉的石油制裁。在特朗普的第一任期内，对伊朗做出制裁决定后，伊朗原油产量暴跌150万桶/日，而在总统拜登任职期间，对伊朗制裁明显有放松，这让伊朗原油恢复了绝大部分因制裁而导致的产量损失，并恢复了大量出口，中国已成为其主要买家。而随着特朗普重新当选总统，以及其提名卢比奥作为国务卿人选，加大对伊朗制裁迅速成为市场认为的选择，虽然近期伊朗方面表现积极主动示好，但被制裁的风险仍然非常高，最新一期的欧佩克月报显示伊朗10月原油产量出现回落，对中国出口量也有所减少，后续关注这一变化的持续性。
需求端近期对油价影响较小，亮点不多，中国原油加工量虽然有季节性反弹，但仍低于去年同期，过去二年冬季都偏暖没有引发冬季能源供应危机，值得一提的是需注意今年冬季欧美地区是否会面临超预期寒冷局面，寒潮在过去一段时间让欧美天然气价格均有明显的上涨。
油价一周反弹超5%，反弹力度在系列利多推动下有所升级，短期局面明显回暖，破位下行风险暂时消退。最新一期的持仓报告显示反弹过程中基金净多头寸也再次增加，延续了被动跟随调整的节奏。虽然上周油价上涨力度较大，但仍属于区间结构的一部分，尤其是考虑到最近几个交易日油价的推升是基于俄乌局势的升温，地缘因素带来的行情有很大的不确定性，在过去几年地缘因素被证实为只是阶段性扰动，考虑到特朗普上任后停止战争的态度，预计围绕地缘炒作的行情级别相对有限，很难改变油价的区间运行局势，油价已经接近强阻力区域，遇阻概率较大，关注此处表现。
杨安 从业资格号：F0237290
投资咨询号： Z0013382
赵若晨 从业资格号：F3076218
投资咨询号： Z0019166
林舒暖 从业资格号：F03109035